“一场资本市场基础制度的改革”:博鳌热议科创板试点注册制

    2019-03-30 07:00:00    来源:21世纪经济报道
    关键字:资本市场 博鳌 注册制

    “科创板不仅是设立一个板块,最重要是对资本市场的基础制度作了改革或改进。试点注册制使得企业评价逻辑发生变化,询价、发行承销、信息披露、再融资、退市等一系列制度发生重大变化,成为资本市场改革的重要措施之一。”

    3月29日,在博鳌亚洲论坛2019年年会“证券市场:风雨后的彩虹”分论坛中,证监会副主席李超如此表示。而《财经》杂志总编王波明更反复指出:科创板是中国资本市场成立近30年中2-3次最重要的改革之一。

    试点注册制的科创板为何被恒大研究院院长任泽平称为是“触及灵魂的系统性改革”。注册制试点成功后是否会推向其他市场?李超卖了个关子:不言而喻。

    市场对科创板试点注册制抱有极高期待,但王波明、任泽平、清华大学苏世民书院常务副院长潘庆中等专家均指出,市场对注册制的理解也可能存在误区。

    “有人认为注册制是一堆企业在没有审核标准的情况下就上市,这样市场必然下跌。其实注册制的要求不比审批制少,甚至更多,但是是市场化的改革。”王波明指出,以海外注册制下企业上市为例,光审计就有好几个月,一轮轮反馈问题,没有一年的时间都上不去。

    “千万不要以为注册制不监管,注册制管得更严,处罚更厉害。”中国人民大学副校长吴晓求表示。注册制下监管重点从企业上市前台审核转向上市过程以及中后台。

    “注册制不意味着不监管,而是监管升级,对监管和立法的要求非常高。”任泽平表示。

    李超也坦言,在过去核准制下,证监会或审核部门替市场操了很多心,门槛条件限制比较多。而科创板注册制将门槛和标准转化为信息披露的要求。在法律要求的基本门槛之外,将对企业的评判标准更多交给市场。如同选美,过去要求身高必须多少公分、鼻梁是不是要2公分以上、眼睛要多大以上。而注册制在基本的门槛标准外,由上市主体如实披露自己的信息,市场自行判断什么样的是美男子。

    “美团都没办法在A股上市。”任泽平感慨,在过去资本市场过于注重历史表现情况下,中国资本市场错失许多新经济企业的成长期红利。审批制选出的企业大多处在发展阶段的顶峰时期,在3500家上市公司中,有超过500多家属于僵尸企业,如果按照广义概念,可能有上千家僵尸企业。中国资本市场的繁荣需要基础制度的改变。

    吴晓求指出,注册制对中国资本市场意味着深刻的变革,也意味着一场深度的观念调整。“我们长期以来都把资本市场理解为金融机构融资市场化的延伸,资本市场主要不是融资,而是财富管理。”

    吴晓求在回答21世纪经济报道提问时表示,要增强资本市场财富管理功能,必须要调整上市公司结构,选择那些未来有良好成长性的企业。它们可能历史不够辉煌、现状可能不是特别好,但未来成长性非常好。让处于成长期的企业上市,让高科技企业成为上市公司的主流。从这一意义上来说,科创板可以代表财富管理的基本趋势。

    吴晓求表示,正是由于强调融资市场的定位,其规则政策注重为融资者提供便利,但没有把保护投资者利益放在首位,包括违规违法成本过低。而在注册制框架下,应当提高违规成本,“谁要是欺诈上市要让其终身不能翻身。”而这需要一系列的法律制度修改完善,包括加大对虚假信息披露、欺诈上市、内幕交易以及操纵市场等一系列的处罚。“注册制加科创板是恢复资本市场的市场化定价功能,让投资者有充分的判断性。但前提是交易所和监管部门必须要最大限度确保信息披露充分,最大限度保证市场透明度,这样投资者才能做出正确判断。”

    “过去28年来为什么股市表现不尽如人意?这跟我们没有严格实行优胜劣汰有关系。”中泰证券首席经济学家兼研究所所长李迅雷表示,如果严格规范执行退市制度,将为资本市场长期活跃迈向牛市奠定基础。

    任泽平指出,20多年间国内有超过3500家上市公司,但只退市了110家左右,累计退市率不到2%。而实行注册制的美国资本市场退市率达到10%。“上市门槛降低后,如果没有对公司治理透明度的要求,没有对证券欺诈的重罚,没有严格的退市机制,会是非常危险的。”任泽平表示,注册制涉及一系列制度变革、法律修订,而不是简单地换个名字。

    李迅雷表示,过去之所以尽量减少企业退市,是担心退市引起中小投资者利益损失。这种做法具有很强的功利性,侧重在市场融资功能。只有通过市场化手段将监管后移,反而能促进市场发展。他强调,注册制试点推出后,需要得到严格执行。而这不仅是证监会等监管部门的责任,更包括投资者、上市公司、中介机构每一个参与方的责任。

    “希望大家对科创板注册制有一定的宽容度。”李超表示。科创板注册制本身包含大量制度改革、制度创新,此外科技创新型企业发展本身具有不确定性,今年没有盈利明年是否盈利也不一定,要看公司自身的发展。在科创板上市的企业是否符合科创板定义和要求也会存在分歧,公司在科创板上市的定价是否符合大家的预期,投资者对其价格波动是否有足够的准备,一系列问题在科创板试点注册制初期都可能发生,需要一定的磨合期。

     

    (本文来自于21经济网)

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